蔚来高管解读Q1财报：二季度电池成本上涨更高，加价后的销量需要到Q3才能

北京时间6月9日晚间消息，蔚来汽车今日发布了截至3月31日的2022年第一季度财报财报显示，蔚来汽车第一季度总收入为99.106亿元，较2021年第一季度增长24.2%，较2021年第四季度增长0.1%净亏损17.827亿元人民币，与去年同期相比增长295.3%，与上一季度相比下降16.8%按美国通用会计准则计算，调整后净亏损为13.096元人民币，与去年同期相比增长269.3%，与上一季度相比下降25.0%

以下是分析师问答部分内容:

花旗银行分析师Jeff Chung:我有两个主要问题首先，管理层如何看待二季度整车毛利率能不能给个预测我看过了蔚来第二季度高毛利车型的销量约占总销量的36%，而第一季度只有17%的销量来自高毛利产品，这是一个积极的趋势另外想问问管理层，第二季度交付的车辆有多少已经定价了百分之几众所周知，蔚来刚刚涨价比较早，但是积压的订单还是比较多，所以部分销量可能没有增加因此，利润可能会更低那么，第二季度增加的销售额占总销售额的百分比是多少呢

第二个问题是，蔚来第三季度能达到4.8万辆或者5万辆的总产能吗大家可以看到，如果6月份回到1.2万，1.3万，那么7月，8月，9月份就会达到1.5万，1.6万，1.7万，这样就很容易实现4.8万台的产能而且，蔚来目前主要生产三款老产品，但在6月，7月和下半年会变成六款新品，包括现在的866，加上ET7，ET5，ES7，也就是三款老产品会变成六款新品蔚来的产量会爆炸吗另外我们也看到蔚来的供应链和特斯拉的不谋而合特斯拉在6月第一周的产能恢复也非常强劲，5月的环比产能恢复也非常强劲这能算是参考吗能否推测蔚来第三季度产量可能达到4.8万辆左右

李斌:第一个问题从4月份开始，根据我们与电池供应商CATL的新协议，我们的电池成本将根据原材料进行挂钩简单来说，我们会根据电池的材质来浮动电池价格所以第二季度我们电池成本的涨幅确实比较高，比第一季度高很多当然，因为具体数字是根据电池材料挂钩的，所以我们基本上是根据上月电池材料的价格来决定本月交付的电池组成本正如我们所看到的，与4月份相比，5月份的价格有所下降，整体呈下降趋势的确，第二季度毛利压力比较大

至于增加的产量，因为我们都是按订单生产，大部分增加的产品需要在第三季度交货我们现在发货的订单基本都是涨价前的订单当然，就像你刚才说的，我们高毛利的NT2.0产品组合确实会逐渐增加第二季度，我们生产了ET76月份，ET7的产能会上去第三季度，基本可以保证正常生产

所以，第一个问题很简单，我们第二季度的毛利压力比较大但目前来看，根据目前电池材料的压力，我们预计会比一季度有所下降至于销量的增长，要等到第三季度才能体现出来

第二个问题现在我们一厂的扩产为6月份蔚来的产能做出了贡献当然，扩建后的生产线也需要时间爬坡因此，从车辆生产的角度来看，你刚才提到的数字对我们来说不再是瓶颈，从需求的角度来说，我们也不认为这是个问题现在的主要问题还是在供应链上就像你刚才说的，芯片和一些供应链的产能提升存在瓶颈但总体来说，如果能保持目前的趋势，我们对第三季度的交付量还是很有信心的

摩根士丹利分析师Tim Hsiao:可以看出，蔚来的整体交付已经明显复苏我有两个问题第一个问题是关于订单在刚刚的简报中，管理层也提到了蔚来5月份的新订单恢复非常强劲你能要求管理层进一步与我们分享相关细节吗大部分新订单主要是ET7吗这是否也意味着蔚来原有的866车型需求明显放缓蔚来是否计划在第二或第三季度推出一些改款车型另外，在目前的秩序下，ET5是否也有很大的贡献

我的第二个问题是关于电池的刚才的简报里提到，蔚来有400多项电池相关的技术，比如电芯，电池组，BMS等新技术那么中长期来看，蔚来会考虑电池生产吗还是寻求专业代工厂的协助，基于蔚来自己的R&D技术和未来专利技术做电池增值

李斌:第一个问题是关于订单5月，我们的订单增长还包括现金866现金866的总订单量依然稳定，稳步增长至于年中会不会有变化，我们会有一些新的智能硬件和软件应用到现金866上，近期会发布相关计划

Et是去年NIO日发布的目前订单量还在增加综合来看，我们可以看到ET5在最近的车展上还是很受欢迎的，订单情况也很好

第二个问题，我们在吹风会上谈到R&D团队有400多人在过去的一段时间里，我们的团队规模和在电池研发方面的投资显著增加我们现在的大方向是2024年为下一代汽车配备全新的800V高压平台快充电池组我们相信将会有许多革命性的技术和应用在这方面，蔚来一直想到统一电池组，我们相信会给电池一个新的定义，包括极大的成本，性能和安全优势目前，我们计划在2024年下半年将新电池组投入生产但从长远来看，具体的制造策略肯定是自制加外采在这一点上我们非常坚定，我们认为增加公司的竞争力，产品的竞争力和盈利能力是非常重要的这也将是我们投资和研发的重点

瑞士瑞信银行分析师王斌:我有两个关于速度的问题首先，与第一季度相比，蔚来第二季度的毛利率会下降多少因为之前蔚来的价格涨了一万块，这一万块要用来抵消净成本的增加我们能说第二季度的毛利相比第一季度只下降一万元吗同时，在简报中，管理层还提到，毛利率将在第三季度恢复到正常水平这个正常水平是指一季度的18%还是前期高点的21%最后，换了智能芯片后，蔚来可能会进一步加价那么，我们是否可以说第四季度毛利率的进一步提升是因为换芯片后的价格上涨呢

李斌:正如我刚才提到的，这部分价格上涨基本上需要等到第三季度因为涨价前的订单我们还在发货，所以涨价要到第三季度才能体现出来

美银美林分析师Ming Hsun Lee:今年蔚来将推出三款新车和三项改革，因此下半年的增长应该会更强劲管理层计划明年推出新车型吗866模式是今年换明年换的节奏吗你能和我们分享更多关于产品路线图的细节吗这是第一个问题

第二个问题涉及其他收入在过去的几个季度中，我们可以看到蔚来的其他收入呈现出逐季增长的趋势我注意到第一季度的其他收入略有下降这和疫情防控有关系吗此外，第一季度其他收入的毛利率与去年第四季度持平，在30%左右这是因为蔚来换电站开多了，所以在产能利用率还没拉起来之前，它的毛利率会更低吗管理层期望如何提高其他收入的毛利率

李斌:第一个问题，我们目前的生产型号明年将切换到NT2.0平台，这肯定在我们的计划中。

曲宇:其他收入减少主要是电站置换运营费用增加今年，我们将继续建设充电网络和更换电站，这将为我们的用户带来更独特的体验，这也将有助于进一步提高我们的用户满意度和品牌形象短期内，我认为伴随着充电网络的扩大，其他收入会略有减少从长期来看，伴随着交付数量和用户数量的增加，我们将进一步提高我们的电力交换效率和服务效率，由此带来的其他收入损失将逐步缩小蔚来的创新商业模式，包括NIO Life和ADAS systems，都会给我们带来收益

摩根大通分析师赖嘉年:第一个是关于供应链的刚才管理层提到第二季度仍然受到芯片的限制算一算，蔚来预计6月份的销量大概是1.1万到1.3万辆，跟我们预计的1.5万辆的产能还是有一点差距的请问管理层，芯片限购会持续到6月份甚至今年下半年吗能和我们分享一下哪些芯片是限制级的吗哪些供应商供货有限另外，管理层刚刚提到了电池成本的联动关系假设下半年联动关系的价格推进成本继续上升，那么下半年蔚来的产品计划将如何定价

第二个问题是，刚刚，管理层计划推出一个面向大众市场的品牌能不能请管理层给我们分享一下具体的时间，平台，价格我希望管理层能为我们透露更多信息

李斌:第一个问题经常会出现不确定的芯片短缺我们每辆车都有1000多个芯片，芯片的短缺可能会因时而异，这完全是上游的情况决定的都是基础芯片，比如TI，NXP或者英飞凌的因为他们的芯片型号很多，会有不确定性，很难指定某一款芯片如果能认识一个，事情就好办多了但是有一些不确定性一般来说，大概有10个或者20个筹码这个月和下个月的供应量不一样，需要不断解决总的来说，我们也通过各种方法找到了一些解决短缺问题的方法从订单来看，按照原计划，我们计划下半年开始爬产量，所以去年就提前订了货源所以总体来说，虽然存在风险和不确定性，但是我们相信我们有能力控制风险6月份的产量和芯片关系不大，主要是正常的爬坡过程

电池刚才我也提到了，从4月份开始，我们采用联动定价，所以简单来说，和电池材料成本有很大关系但目前电池价格已经从4月份的高点开始走低最大的关联是锂的价格中国的一些锂矿也在加速开采，已经有了产量我个人认为，整体来看，电池材料成本会往下走，但市场还有一些不确定因素但按照业内普遍的看法，价格不会继续往上走，应该会往下走，这是大方向但是不同的人对他们能走多远有不同的预测有行业认为，比如碳酸锂的价格可能在三季度或四季度达到30万元/吨，一般会比现在下降20 ~ 30%，还预测镍的价格会下降总而言之，不确定因素还是有的，但我觉得电池价格整体趋势还是往下走

第二个问题是蔚来的大众市场品牌根据我们目前的计划，我们希望在2024年下半年交付，产品将搭载NT3.0技术目前希望主要产品的终端价格在20—30万人民币新产品将有不同于蔚来的电池组，并将配备我们自己的电池从方向上来说，我们相信它会是一个非常有竞争力的产品当然，新产品也会支持高压快充技术

瑞银集团分析师Paul Gong:第一个问题与ES7有关之前的ET7和ET5从发布到交付的时间间隔很长为什么这次ES7先于ET5交付与866相比，管理层预计ES7如何侵蚀和挤压866市场

第二个问题，关于NT2.0平台的供应链准备目前ET7的交付周期还是比较长的ET5交付后，整个NT2.0平台所需的零件会大大增加蔚来有什么措施保证供应你和供应商达成产能攀升的协议了吗

李斌:第一个问题其实ES7的研发一直都在进行上映时间也符合上映节奏本来我们预计会比现在早一点，但是因为疫情的原因推迟了一点，所以看起来我们离交货时间已经很近了总的来说，我们正在按计划推进

因为ES7搭载了我们的NT2.0技术，拥有比现有的866更智能的技术平台，所以成本会更高它的价格介于现在的ES8和ES6之间至于产品之间是否存在替代关系，我相信会有一些，但是在产品定位和价格上还是有明显差距的比如ES7和ES8的定位差距ES8是七座，ES7是大五座相比ES6和ES7，价格肯定会高一些，所以定价上也有差距我们认为866还是有竞争力的总的来说，我觉得这种替代关系应该不会有特别大的挤压作用

第二个问题当然，对于NT2.0产品的交付，我们已经准备了很久虽然有挑战，但我们已经在供应链上做了很长时间的相关准备

汇丰银行分析师丁:第一个是后续问题刚才李斌也提到，在价格上涨覆盖成本上涨方面可能会有一些溢出我们可以看到公司的定价策略似乎很克制你看电池，全铝机身，包括芯片供应的保证，可能会带来额外的成本增加这些额外的成本会侵蚀到什么程度，管理层才会考虑再次把成本上涨的压力转移到消费者身上管理层能否给出具体的量化数据或方向思路

第二个问题，我想问一下ET5今年的销量和利润率的详细情况这款车型前期订单很好，但下半年可能会面临入门级豪华车的首次受益购置税减免，而ET5正好在入门级豪华车的竞争范围内，其他竞争对手，包括汽油车的竞争对手，突然第一次有了上述优势管理层将如何评估上述因素对产品销售的影响另外，ET5之前发布时利润率在20%以上，但当时没有商品冲击，之前的订单也锁定了之前的价格那么在交付时，会不会出现比如电池价格联动上涨，摊薄实际交付时的利润空间

曲宇:关于电池成本上涨的问题，李斌刚才已经给大家介绍了至于其他材料涨价，芯片成本增加，我认为可以通过与合作伙伴的紧密合作，提高内部效率来内部消化总而言之，市场形势复杂多变，我们无法准确估计未来一个月或几个季度的具体走势

李斌:对于ET5，预购订单今年无法交付所以我们会考虑具体情况目前还是以量产为主所以不管ET5涨不涨，对今年都没有影响

瑞穗金融集团证券分析师Vijay Rakesh:内部产能方面，之前管理层提到希望实现年产能24万辆管理层能否在2022年第三季度末实现2万台的月产量

第二个问题是关于NeoPark的你能告诉管理层尼奥公园的产能攀升吗

魏:就像刚才说的，我们第三季度会继续增加产能最快今年下半年，我们的整体产能应该达到2万台/月关于NeoPark的产能攀升，我们将在第三季度在NeoPark生产和交付ET5，我们将在未来三到四个月内继续按计划增加产能伴随着明年新产品的推出，NeoPark的产量将继续攀升

CICC分析师唐菁:第一个问题5月初，有消息称蔚来在美国发布了一条招聘信息管理层能和我们分享更多细节吗鉴于海外市场的突破，蔚来目前在北欧市场也有销售从长期来看，管理层认为哪些市场非常有潜力，值得布局和突破海外扩张有哪些难点

第二个问题蔚来的NAD测试有最新进展吗能和我们分享一下细节吗

魏:在美国市场总之，蔚来一定会进入美国市场事实上，我们对美国市场进行了全面的研究，并有专门的团队负责美国市场的不同业务计划我们将以创新的方式和态度进入美国市场但目前我们还在研究阶段，以后会适时与大家分享更多信息

至于进入北欧市场的差异和困难，其实在我看来，中国市场和欧洲市场有很多共同点，比如对环保理念的尊重，对智能有轨电车产品的需求挪威用户非常容易接受智能电动汽车的概念和定价但也有差异，比如当地文化和成本结构未来需要进一步积累对当地文化的认识和了解，逐步融入当地社会

李斌:NAD现在，NIO Pilot自动辅助驾驶系统在NT2.0上的所有功能都是基于我们自己的全站仪技术从感知到算法到整个调控，一切都是蔚来自己的技术在做3月28日ET7交付后，我们看到了蔚来在掌握这种基于数据闭环和快速迭代驾驶辅助的全站技术上的巨大优势在过去的两个多月里，我们看到蔚来的驾驶辅助系统各方面的性能指标都有了很大的跃升我们会根据数据不断迭代和改进，来训练和提高我们辅助驾驶性能的各个方面根据我们自己的测试，与第一代驾驶辅助系统相比，目前已经实现了数倍的性能提升

之前我们也掉过，蔚来将在第三季度发布NOP Plus，这是辅助驾驶的加强版从目前的测试来看，我们还是很有信心的

高精地图也是我们和腾讯的自研合作，已经融入自动驾驶和辅助驾驶的数据闭环框架蔚来的辅助驾驶和自动驾驶都是基于一个技术站所以有了这些基础，我们对NAD很有信心相比NT1.0，我们的整体系统能力，比如传感器，计算能力，闭环数据，快速净化能力，都有了一个数量级的提升

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