命好还是真的头铁？年度最贵新股华宝新能：中一签24万，开盘一手亏2万7，

一是当年最贵的新股出炉，上市首日亏损2.7万。

日前，$N华宝$发布创业板IPO结果，发行价为每股237.5元其中一名投资者要支付高达23.75万元，创下2022年最贵新股新纪录

日前，公司正式上市交易，收盘价210.5元，下跌11.37%，感谢2.7万元。

看来a股打新就赚钱的日子真的过去了。

发行后公司市盈率高达84.6倍，高于中证指数发行C38电气机械及器材制造业最近一个月的平均静态市盈率是127%的37.2倍。

公司本次IPO实际募集资金58.29亿元，是拟募集资金6.76亿元的近9倍，超募资金51.53亿元，简直是超募之王！

公司募集资金主要用于产能扩张，R&D中心建设，品牌数据中心建设，而募投项目的厂房位置均为租赁事实上，公司至今没有自有物业，经营场所是租赁的

显然，当该公司计划上市时，它不敢认为它可以筹集资金在盖楼购买土地。

那么，公司超募的50多亿资金是用来在盖楼买地的吗还是买银行理财

这成了实控人孙中伟和文美婵的幸福烦恼。

第二，踩在储能风口上，很难飞起来。

公司之所以能获得如此高的发行溢价，很可能与其便携式储能产品踩准储能市场热点有关。

目前公司主要产品为便携式储能产品和太阳能电池板，占2021年总收入的99%其中，便携式储能产品是公司的核心产品，核心部件为三元锂电池，约占营收的80%它们主要用于户外旅行，应急准备等场景

公司销售的便携式储能产品容量范围为80Wh—2000Wh，其中100—500Wh占比最大，约为50%1000Wh以上高容量500—1000Wh产品由于适用性更广，销售占比从2019年的0.1%大幅提升至2021年的27%

太阳能电池板主要与便携式储能产品配合使用，组成小型太阳能发电系统，可实现持续离网发电。

事实上，2011年成立之初，公司主要从事传统充电宝ODM业务，但从2014年开始，充电宝市场竞争日益激烈，逐渐成为红海市场。

于是，公司转向更大的充电宝便携式储能产品蓝海市场进入，两个自主品牌诞生，Jackery和小二，采用B2C模式分别向海外市场和中国市场销售。

2019—21年，公司主动减少充电宝ODM订单，营收逐年下降，占比分别为16%，1%，0%目前已基本退出传统充电宝业务

这种战略转型也被公司业绩证明是正确的。

2019—21年，公司营收分别为3.2亿，10.7亿，23.2亿，归母净利润分别为4000万，2.3亿，2.8亿，CAGR分别为169%，165%，均保持较高增速。

其中，便携式储能产品营收分别为2.5亿，8.9亿，18.4亿，CAGR为171%而$ Anke Innovation $的怪兽充电和充电宝业务同期的CAGR分别只有33%和21%，拉开了明显的差距

2022年上半年，公司实现营收和净利润分别为13.2亿和1.6亿，同比分别增长36%和2%其中，2021年和2022年，公司归母净利润增速大幅下滑的主要原因是原材料成本和运输成本上升

据中国化学与物理动力工业协会统计，公司凭借先发优势和品牌优势，2020年全球便携式储能产品出货量和销售规模排名第一，占比分别约为16.6%和21.0%。

便携式储能产品在户外旅行，应急准备等场景的应用主要是替代传统的小型燃油发电机相比之下，便携式储能产品具有安全，便携，环保，无噪音，易操作等优点，能够提供更好的体验

在全球低碳发展的大背景下，节能减排驱动能源转型，清洁能源替代是长期趋势伴随着锂电池的成本降低和性能升级，光伏发电的成本降低和转换效率的提高，便携式储能产品的性价比越来越高，传统小型燃油发电机的替代将加快

中国锂电池和光伏产业完整产业链的优势，也可以为便携式储能产品提供稳定，更有利的原材料供应中国生产的产品在世界上也会有足够的核心竞争力

中国化学与物理动力工业协会的报告数据显示，全球便携式储能产品的工厂主要分布在中国，产量和出货量占90%以上包括GOAL ZERO在内的国外品牌主要采用国内企业代工的生产模式

可是，根据中国化学与物理动力工业协会的报告数据，2021年便携式储能产品在户外活动和家庭应急场景的渗透率较低，分别为2.3%和3.0%，预测2026年渗透率将分别达到15.9%和19.4%。

2016—20年，全球便携式储能行业市场规模从6亿迅速增长到42.6亿，CAGR达到190%预计到2026年市场规模将达到882.3亿，CAGR保持在66%左右便携式储能产业将继续保持快速增长态势，市场发展潜力巨大

可见，选对方向有时候比努力更重要。

第三，全靠组装，技术含量不高。

我们上面说过，公司2021年和2022年上半年归母净利润增速较2020年大幅下降，主要原因是原材料成本和运输成本上升。

同样，公司的毛利率和净利润率也呈现出相同的特征:2021年和2022年上半年，公司的毛利率和净利润率分别为47%和12%，较2020年下降8个和10个百分点。

其中，公司产品成本的主要影响因素是产品的材料成本，占比超过85%，2021年达到91%。

其中，电池，逆变器，太阳能电池板，结构件和电子元件的采购金额约占原材料采购金额的90%。

也就是说，公司的便携式储能产品以组装为主，太阳能电池板直接定制采购$ PENEX $的电池，产品为工商业和家用储能，主要是自主生产

尽管如此，该公司基于ODM的线下渠道的毛利率仍高达30%以上，这与ToB销售模式和独立生产电芯类似可见，便携式储能产品行业真的是一片蓝海市场

公司便携式储能产品的容量计算是基于电焊机的加工能力，充电宝容量可以换算成便携式储能产品的容量，这些都可以说明公司的核心生产工艺是组装。

此外，从已完成的R&D项目和公司在研项目的名称可以看出，公司在R&D的投资主要集中在安全性研究，系统研究等装配工艺上。

2019—21年，公司R&D费用分别为904万，2343万，6451万，保持增长，但R&D费用率始终低于3%，低于行业平均水平5%左右。

除了原材料成本，运输成本也是影响公司利润率的关键因素这是因为公司海外销售占比相对较高，2019—21年分别占87%，90%和93%这和鹏能科技，安科创新的情况差不多

此外，公司销售的另一个特点是主要通过第三方电商平台销售。

并且电商平台向公司收取的销售平台费也水涨船高，2019—21年分别为2900万，1.05亿，2.16亿但规模效应也降低了销售平台费用占网络销售收入的比例，分别为13.5%，11.8%和10.8%

电商平台费是销售费用中的主要项目之一，另一个是营销费，2021年将达到2.7亿，占销售费用的47%，与公司自有品牌销售的提升有关。

2019—21年，公司销售费用率分别为26%，21%，24%，高于可比公司平均值，也远高于公司R&D费用率，显示重销售轻研发的情况，也能在一定程度上证明公司产品的技术含量不高。

这也可以从公司募集的投资资金中得到印证，其中R&D项目1亿，品牌数据中心项目2.5亿，甚至超过2亿的扩产项目。

但另一方面，公司的便携式储能产品主要是直接销售给消费者，消费品的属性多于工业品，消费品自然更强调品牌效应所以，比研发更重视销售，也是符合自身业务定位的

第四，看好销售前景，开始大量备货。

2019—21年，公司便携式储能产品产能分别为26.62万台，36.19万台，81.49万台，增长了两倍。

但由于销售强劲，其产能利用率一直保持在较高水平，2021年达到102%。

因此，扩大公司的IPO投资项目是为了解决产能瓶颈问题可是，该公司没有说明扩建项目将增加多少产能

虽然产能利用率高，但产销率不高，2019—21年分别为70%，88%，79%，说明公司库存较多，也说明公司对未来的销售非常乐观。

2019—21年，公司存货金额分别为9000万，2亿，6.3亿，是流动资产的主要组成部分，2021年占比51%。

存货激增也导致公司2021年存货周转率下降，从2020年的3.1倍下降到2.8倍。

但公司存货账龄超过一年的比例较小，约为1%，存货结构相对较好。

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宝信能本来是做传统充电宝业务的，但是因为竞争激烈，绰号大型充电宝进入便携式储能产品市场。

事实证明，这种战略转型是非常正确的:公司三年成为全球第一，市场份额21%。

可见，选择有时候比努力更重要。

但公司便携式储能产品的主要部件如电池等都是外购，核心生产环节主要是组装再加上独立品牌销售的特点，形成重销售轻研发情况

根据测算，未来伴随着便携式储能产品对传统小型燃油发电机的替代，普及率将继续提高，市场发展潜力巨大，并将保持较高的增长率凭借先发优势，公司也有望保持业绩的快速增长

但届时势必会吸引其他厂商加入进来毕竟这一行的技术门槛不高进入安科创新不难，是充电宝，商业储能和家用储能的能量分配技术

所以一招吃遍天下的规则在低门槛市场并不适用公司绝对不能高枕无忧，要重视研发

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