应流股份6033082021年年报及2022年一季报点评：精铸龙头厚积薄

事件:2022年4月27日，公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收20.4亿元，同比增长11.29%，归母净利润2.31亿元，同比增长14.67%2021年，Q4公司实现营收5.2亿元，同比增长8.4%，环比下降7%，实现净利润0.81亿元，同比增长14.9%，环比增长61.4%2022年，Q1公司实现营收5.23亿元，同比增长14.29%，归母净利润0.66亿元，同比增长10.06%受原材料价格波动影响，毛利率略有下降，土地收储优化了公司资产结构，提高了现金流水平和经营效率2021年公司综合毛利率下降1.97pct至36.44%，主要受废钢，不锈钢，镍等原材料价格波动影响2021年，公司销售费用率下降0.26个百分点至1.67%，管理费用率小幅上升0.75个百分点至9.38%，R&D费用率保持基本稳定此外，公司于2021年12月与合肥市土地储备中心签约，总收购补偿费为15.3亿元2022年1月与霍山县人民政府签订协议，征地收储补偿费共计9.78亿元土地收储这两项对于优化公司债务结构，改善现金流水平，提高经营效率具有重要意义航天新材料业务保持高增长，充足的型号储备打开了业务增长空间2021年，公司实现航天新材料及零部件业务收入5.1亿元，同比增长59.16%其中，公司生产的航空发动机和燃气轮机叶片，机匣，喷嘴环，导向器等高温合金热端部件供不应求，为发动机和燃气轮机重点型号批量交付提供了有力保障此外，公司还引进了生产燃气轮机大尺寸涡轮叶片的300公斤单晶炉和生产大型飞机发动机外壳的1t真空炉截至目前，公司两机业务已累计完成叶片，环件，机匣开发订单500多个品种，其中已开发品种约230个，在研品种270个充足的车型储备为公司业务增长打开了空间华龙一号主泵壳订单稳定，核辐射屏蔽材料取得重大突破2021年，公司新型核材料及零部件业务实现收入3.04亿元，同比增长6.64%华龙一号主泵壳订单稳定，此外，公司高性能核辐射屏蔽材料取得重大突破，已开始批量供货据我们测算，根据《中国核能发展报告》蓝皮书，到2025年，我国核电装机容量7000万千瓦，在建约3000万千瓦，每台机组装机容量1000万千瓦2022—2025年，核电建设预计每年推进7—8台作为华龙一公司主泵壳的核心供应商，并已在核辐射屏蔽领域取得重大突破，预计未来几年核电业务将保持高速增长投资建议:预计公司2022—2024年净利润为5.25/4.53/6.04亿元，对应EPS为0.77/ 0.66/ 0.88元/股，PE分别为14/16/12倍，维持推荐评级风险:订单不能及时交付的风险，R&D不能达到预期的风险，坏账和流动性的风险

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