牧原股份002714：养殖稳健发展下游拓展未来可期

事件:公司发布2021年年报，全年营收788.9亿元，同比增长40.18%，归母净利润69.04亿元，同比下降74.85%，扣非净利润67.85亿元，同比下降75.17%点评:猪周期下行影响净利润，养殖屠宰再创新高2021年，公司生猪产量4026.3万头，同比增长122.27%虽然公司凭借自繁自养的优势，将成本降至大型集团工厂中最低，但生猪价格较2020年大幅下降2002年，公治公司二部发布现出栏，屠宰，入场及非猪新增利润289.9万头，屠宰及肉制品销量29.22万吨，同比增长13.56%截至2021年底，公司已投产1600万头/年的屠宰能力，计划2022年投产3000万头的屠宰能力预计待宰肉的利用率会提高，给公司带来巨额利润以育种为核心，全产业链展望未来公司以生猪养殖为核心，发展全产业链目前，公司拥有275.2万只繁殖母畜，储备90多万只预计2022年生猪出栏5000—5600万头养殖成本接近16元/斤，以后管理效率会进一步降低公司上游饲料端凭借规模优势降低原料成本，下游屠宰及肉类业务快速扩张，增强公司盈利稳定性盈利预测及评级:预计公司22—24年营收分别为960.00/1242.00/1529.50亿元，净利润分别为—118.09/243.67/261.71亿元，PB分别为每股净资产BPS的4.2x/3.2x/2.5x参考公司历史价值中枢和国内生猪养殖公司可比公司平均估值，给予公司2022年6XPB，对应目标价74.40元，维持买入评级这表明非洲猪瘟的风险广泛传播，生猪价格长期低迷，原材料价格大幅上涨

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